沐甜1日讯 21/22全国食糖产销大会11月1日在广州召开，会上北京嘉志杨波做《国内食糖市场形势及风险管理策略分析》，摘要如下：
一、2021榨季回顾：内生驱动不足，外部逐步改善（5000-6000）
1、产量：2122榨季全国小幅减产
广西产糖持稳或略增，甘蔗糖略增产，甜菜糖减产50-60万吨。
预估全国产糖1000-1050万吨，中值1050万吨左右。
2、消费：2021榨季增长超预期
2021榨季：表现消费1607万吨，同比增加86万吨（+5.7%），经过调整后预估实际消费1548万吨，同比增加101万吨，增速7%。
2021榨季：全国F55+F42产量427.3万吨，同比增加37.1万吨（+9.5%）。
2122榨季消费平稳增长
全糖消费已从新冠疫情中恢复，后续有望保持平稳增长。
2122榨季：预估全国消费1571万吨（+1.5%）。
二、2122榨季价格中枢取决于进口
2122榨季产消缺口扩大，主要依靠商业进口弥补。
2122榨季各船期进口利润窗口自今年8月份来基本处于关闭状态，供不足需矛盾比较突出。需要未来阶段性的给足进口利润，刺激商业进口的增加来弥补缺口。
国外供应一：非正规渠道进口保持地量
保持打击食糖走私高压态势和全链条打击，走私活动已得到有效遏制。
非正规渠道进口利润目前90美金左右，扣除各类隐性成本后，已经不挣钱。风险收益比较差，走私糖基本销声匿迹。
结合周边国家出口中国情况，估计2021榨季非正规渠道进口约5万吨左右，预估2122榨季非正规渠道进口0万吨。
国外供应二：2122榨季商业进口如何弥补缺口？
2021年以来，进口利润持续走低，进口窗口关闭时间较长，预期2122榨季商业进口量较低，大约在300万吨左右。
为解决供不足需的矛盾，需要未来阶段性的给足进口利润，刺激商业进口的增加。
阶段性的重要因素：陈糖去库存压力
截至9月底，全国工业库存104.9万吨，同比增加48.2万吨，处于近七个榨季最高水平。
截至9月底，广西工业库存76.4万吨，同比增加45.4万吨。
广西提前开榨压力：
据悉，广西或降于11月上旬拉开2122榨季的开榨序幕，广西大概率整体较2021榨季提前开榨15-20天。
如果提前开榨，11-12月广西产糖245万吨，同比增加46万吨。
不过价差、基差和月差都在帮忙解决问题。
三、国内市场总结：拾级而上（5500-6700）
现实悲观vs预期乐观
利多：国产糖小幅减产；消费小幅增长；非正规渠道和糖浆进口整体可控；进口利润亏损。
利空：上榨季结转偏大；四季度加工量处于高位；广西提前开榨。
核心：产消缺口扩大，进口利润亏损，商业进口难以弥补缺口。需要未来阶段性给足进口利润。
估值：近期价格处于国产糖成本和进口成本之间，估值合理；远期价格处于进口成本之下，估值偏低。
驱动：陈糖去库存，新糖销售情况，加工厂开工节奏；进口利润修复，进口节奏。
投资机会展望：
单边：主区间5500-6700，贴近国产糖成本布局多单。
基差：2次补库机会。
套利：内外反套。（沐甜科技发自广州）